Ринок облігацій США вказує на очікуване зниження ставок ФРС через слабкість ринку праці

Поки фондовий ринок тримається біля історичних вершин, сигнали з ринку облігацій вказують на зростаючі побоювання за стан американської економіки.

Набір даних за поточний місяць свідчить про те, що ринок праці демонструє більшу нестійкість, ніж очікували аналітики. Це підштовхнуло до ралі на ринку облігацій: інвестори шукають більш безпечні активи та роблять ставки на зменшення ставок ФРС уже цього тижня.

Після масового попиту з боку інвесторів дохідність знизилася: двохрічні казначейські облігації впали до мінімуму з 2022 року, а 10-річні – до рівня, не баченого з квітня, коли розмови про тарифні плани викликали занепокоєння щодо темпів зростання економіки.

Така динаміка доходностей свідчить про перегляд ринками реальності слабшого за очікуванням ринку праці та можливого повільнішого економічного зростання.

Федеральна резервна система, яка утримує базову ставку на рівні грудня минулого року, схиляється до очікуваного зниження ставок під час цього тижня на засіданні з монетарної політики, адже праця продовжує демонструвати ознаки слабкості. Інвестори активно вкладають кошти в казначейські облігації, аби зафіксувати вигідні ставки перед очікуваними зниженнями.

Ринкові облігації визнають, що створення робочих місць, потужний двигун економіки США, уповільнюється.

Дохідність двохрічних облігацій слугує орієнтиром очікувань щодо монетарної політики, і нині вона знижується, оскільки ринки адаптуються до перспектив зниження ставок. Водночас дохідність 10-річних облігацій орієнтована на майбутнє зростання економіки.

Дохідності знижаються, бо ринок очікує повільніше зростання попереду.

Головний економіст Deutsche Bank Метью Лузетті у п’ятницю повідомив, що підвищив очікування щодо зниження відсоткових ставок у поточному році, прогнозуючи три знижки по чверть відсотка в вересні, жовтні та грудні.

«З останніх даних видно подальшу слабкість на ринку праці та дещо більш помірний інфляційний тиск, ніж очікувалося, тому ми перенесли одне зниження ставки на раніше за наступний рік», – сказав Лузетті у п’ятничній ноті.

Банк Америки на початку місяця також переглянув свої очікування щодо зменшення ставок ФРС: очікують знижку в чверть відсотка у вересні та грудні після попереднього прогнозу нульових знижок у цьому році.

«Звіт за серпень про зайнятість, швидше за все, посилить занепокоєння ФРС щодо слабкості ринку праці.»

Не все однозначно щодо розміру майбутніх знижок. Ринки оцінюють ймовірність зниження базової ставки ФРС близько 96%, тоді як ймовірність більшого зниження – приблизно 4% за даними цієї тижневої оцінки.

Споживчі витрати та інфляція залишаються ключовими факторами

Поки інвестори пристосовуються до реальності слабшого ринку праці, споживчі витрати цього року залишаються відносно стійкими, підтримуючи очікування зростання економіки, підкреслює Білл Мерц, керівник досліджень ринків капіталу в US Bank Asset Management Group.

Споживчі витрати зросли на 0,5% від червня до липня за даними Мінторгівлі США. Також другий квартал розширився сильніше, ніж очікували, за виміром валового внутрішнього продукту.

«Споживчі витрати залишаються двигуном зростання», – наголошує Мерц. «Ми поки що не бачимо ознак їх розшарування, але стежимо уважно за розвитком ринку праці».

І хоча напруги щодо можливої слабкості ринку праці продовжують залишатися в центрі уваги інвесторів, інфляція все ще створює визначені ризики. Індекс споживчих цін без урахування продовольчих та енергоносіїв у серпні зріс на 3,1% у річному вимірі – значно вище цільових показників ФРС у 2%.

«Короткострокові (позикові) ставки знижуються швидше за довгострокові, і це також сигналізує про занепокоєння щодо довгострокових ставок у умовах великої невпевненості щодо бюджетних дефіцитів та високої інфляції, яка не знижується.»

Підсумовуючи, ринки продовжують відбивати зміни у монетарній політиці ФРС, поєднуючи зростання споживчих витрат із загальним тиском інфляції та ознаками слабшавання ринку праці. Для інвесторів це сигнал бути уважними до того, як розвиватиметься економіка США в найближчі місяці, з урахуванням потенційних знижок ставок та впливу на доходність облігацій.